四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些存款的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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